左手降本,右手增效,馬化騰要打兩場生死戰

左手降本,右手增效,馬化騰要打兩場生死戰

出品|本站科技《態度》欄目

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作者|普子胥

編輯|丁廣勝

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兩年降本增效,效果如何?騰訊在3月20日發佈了2023年財報。

財報顯示,2023年騰訊全年營收6090億,同比增10%;毛利潤達2931億,同比增23%;全年NON-IFRS淨利1576.9億元,同比增36%。

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2023年Q4騰訊營收1552億元,同比增長7%;調整後淨利潤427億元,同比增長44%。該季度,騰訊毛利、經營利潤(Non-IFRS)、分別爲25%、35%,均跑過營收增速。

儘管,騰訊營收增長不再策馬狂奔,可這家公司在2023逐季走出了2022年的業績低谷,整體業務大體呈現V型反彈,繼續坐穩了互聯網公司最能賺錢的頭把交椅。

信心要比金子珍貴。對此,騰訊財報中也宣佈,2024回購規模至少翻倍,從2023年的490億港元增至2024超1000億港元,試圖重振資本市場信心,提振過去一年來跌宕起伏、止步不前的股價。

不過,降本增效或許只是一個手段,而非目的:省下來的錢,騰訊或許將用在一場勝負尚不明朗的關鍵戰役中。

一、重點財務解讀:連續兩年,騰訊降本增效的效果如何?

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2023年騰訊從Q1走到Q4,營收雖然沒有迅速增長,可利潤卻大大提高,毛利率、淨利潤率達到歷史最高水平,降本增效成果明顯。

財報顯示,2023年騰訊全年營收6090億,同比增10%;毛利潤達2931億,同比增23%,毛利率由去年的43%提升至48%;全年NON-IFRS淨利1576.9元,同比增36%。按此計算,騰訊每天收入達到16.68億元,每天能淨賺4.32億元。

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第四季度,騰訊營收1552億元,同比增7%;調整後淨利潤427億元,同比增長44%。

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具體到業務層面,2023年騰訊包含增值業務、To B的金融數科、以及在線廣告三大業務,不管是營收,還是毛利率都取得了同步提升。

佔據騰訊營收一半的增值服務業務,2023年收入同比增長4%,達到了2,984億。其中,國際市場遊戲收入增長14%至532億元,本土市場遊戲收入增長2%至1,267億,社交網絡收入同比增長1%至1,185億。毛利率上,該業務全年毛利同比增長11%至1,619億元,毛利率由去年的51%提升至54%。

此外,佔據騰訊營收三成、被定義爲騰訊第二增長曲線的金融科技及企業服務業務,2023年營收增長15%至2,038億元。毛利潤方面,則同比增38%達到了806億元,毛利率由去年的33%提升至40%。

值得一提的是,騰訊三大業務在2023年營收和毛利增長最爲迅速的,則是先前經歷過激烈調整的網絡廣告業務。2023年全年,騰訊網絡廣告業務營收同比增長23%至1,015億。騰訊對此表示,該增長受視頻號及微信搜一搜的新廣告庫存以及廣告平臺持續升級所帶動。毛利率上,該業務毛利同比增長47%至513億,毛利率由去年的42%提升至51%。

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成本方面,騰訊2023年收入成本從2022年3158億增長至3159億,基本維持不變。而騰訊一般行政開支在2023年繼續下降,同比下降3%至1,035億元,這與僱員的減少息息相關。

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此前的2022年,騰訊創始人馬化騰曾發步“小作文”痛斥騰訊得了大公司病,高管週末還敢打球,由此引發了內部變革,帶來了劇烈的人事變動,正式開啓了騰訊轟轟烈烈的降本增效運動。

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到了2024騰訊年會上,馬化騰一場35分鐘的演講,對過去一年各大業務線全面點評。串聯其中的,仍是降本增效。事實上,2023年,騰訊仍在持續瘦身。據不完全統計,近兩年來,騰訊旗下包括應用服務產品騰訊待辦、音頻平臺企鵝 FM、電商產品“QQ 小店”、遊戲直播平臺企鵝電競、新聞閱讀產品看點快報等多款產品停運。

此外,騰訊強硬的反腐敗也成爲了一個縮影。2023年全年,騰訊反舞弊調查部共發現並查處觸犯“騰訊高壓線”案件70餘起,120餘人因觸犯“騰訊高壓線”被解聘,近20人因涉嫌犯罪被移送公安機關處理。而在2022年、2021年這兩個數字分別是100餘人和10餘人、70餘人和10餘人。其中,其中重災區爲CSIG事業羣和PCG事業羣,各有7起案件,合計佔到所有案例比例超過80%。

此外,流量+資本爲近年來騰訊的核心標籤。受降本增效影響,騰訊2023年投資邏輯則發生了很大變化。一方面,騰訊對外投資,保守了很多。例如,經歷了2021年297起投資巔峰後,2023年騰訊的投資事件達到近十年最低點,下跌到37起,同比減少了60%。

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並且,2023年騰訊投資中近一半爲老項目追投,大廠系/連續創業者頗多:在35家公司,騰訊首次投資與追投的比例爲4:3,對應的數量分別是20家、15家。相較與2022年騰訊公開投資的85家公司, 65家是首次對其投資的新項目,騰訊的出手無疑變得更加謹慎。

不過,對外謹慎的騰訊,則開始大筆回購,向內持續“投資”自己。財報顯示,2023年騰訊通過現金分紅的支付、股份回購和實物分派的派付向股東提供了大量的資本回報。並且,將在2024回購規模至少翻倍,從2023年的490億港元增超1000億港元,試圖重振資本市場信心,提振過去一年來跌宕起伏、止步不前的股價。

二、重點業務觀察:聚焦未來,騰訊的兩場關鍵戰役是什麼?

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被騰訊寄予厚望、視作增量的視頻號,在2023年迎來了爆發。

此前,馬化騰曾表示:“經過一年多的發展,視頻號的確不負衆望,在成長過程中給了我們很多驚喜,讓我們在過去短視頻失利的情況下,重新具備了一個堅實的抓手。”

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財報顯示,2023年騰訊的視頻號總用戶使用時長翻倍。而在視頻號帶貨上,2022年視頻號直播帶貨銷售額同比增長超8倍,到了2023年,視頻號直播帶貨GMV(成交總額)達到了2022年的3倍,供給數量增長300%,訂單數量增長244%。

事實上,視頻號的強勁增長,正對騰訊的網絡廣告業務(視頻號廣告收入)、金融科技及企業服務業務(包括視頻號帶貨技術服務費)產生了正面拉動。今年1月,馬化騰在騰訊年會上表示,2024年要全力發展視頻號直播電商。而依託微信超十億日活用戶,視頻號的投流可以精確到具體的、單個的用戶,這些用戶是自己品牌的私域用戶,因此轉化率也會大大提升。

從這一點上說,騰訊依託微信大量用戶,從而重點發力視頻號電商,或許會衝擊電商行業。其中,騰訊無疑處於一個積極的攻勢地位。不過,在另一場關乎增量的“戰爭”中,騰訊則表現得較爲掙扎。

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財報顯示,“勒緊”褲腰帶的騰訊,其2023年銷售及市場推廣開支卻在迅速增長,同比增長達到17%,一舉達到了342億元。而這一“反常”的情況,在2023年第四季度則更加明顯:該季度,騰訊銷售及市場推廣開支同比增長79%至110億。對此,騰訊表示未對遊戲的推廣及廣告力度加大,包括新發布的遊戲及即將發佈的遊戲所致。

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而這筆錢的流向,或許與被騰訊寄予厚望的派對遊戲《元夢之星》,密不可分。事實上,年初騰訊年會上,馬化騰在談及遊戲業務時,一改過去溫和口吻,並重點提及了《元夢之星》:

“遊戲是我們的王牌業務,目前號稱全球最大的遊戲公司,好像是躺在成功的功勞簿上。

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但在過去一年,我們受到了很大挑戰,新生代遊戲公司層出不窮,從玩法類到內容類的轉變,我們一時無所適從,友商不斷產出新品,我們就好像毫無建樹的感覺——我們也推出了新品,但沒有想象中那麼好。

最近兩個月投入的休閒閤家歡派對遊戲《元夢之星》,也是剛進入戰場。

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雖然晚,但它對我們來說不僅是一款遊戲,還具有偏社交的成分,這本身就是我們的大本營陣地,肯定要全力以赴,而且要求所有業務結合,探索共同發展。”

這番表態,足以看出騰訊對《元夢之星》的重視程度。某種程度上,這與騰訊本土遊戲增長逐漸停滯有關。財報顯示,2023年騰訊Q4增值服務業務收入同比下降2%至691億元,其中,本土市場遊戲收入下降3%至270億元。

因此,爲了能在2024年再出爆款增量的遊戲,穩定住增值業務的基本盤,在資源配置上,騰訊對《元夢之星》的重視程度則遠超出常規產品,不僅調動整個天美和互娛的力量參與,《元夢之星》還與天美旗下的《王者榮耀》《QQ飛車》以及外部派對遊戲《糖豆人》等15款遊戲,以及“蠟筆小新”“功夫熊貓”等知名IP進行了聯動。

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而在開發方面,天美則抽調了多個遊戲項目組的資深人員協助展開。並且,騰訊還將整個集團資源諸如QQ、微信應用寶、騰訊視頻、騰訊音樂勸都整合了進來。此外,騰訊在各大平臺大量也展開了大量的投流。

不過,在派對遊戲比拼中,受到大量投流加持的《元夢之星》自2023年12月15日上線後,直到春節假期結束時,仍未公開春節期間的用戶數量。這也令市場不住猜測。

從這一點上,2024年騰訊在《元夢之星》上,仍有強敵,仍有戰役。

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因應花蓮強震 土地銀行啓動災害協助與關懷客戶措施

因應花蓮強震 土地銀行啓動災害協助與關懷客戶措施
化龙记

土地銀行即日起提供災害協助與關懷客戶措施如下:

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天然災害(地震)相關貸款:

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天然災區房屋重建整修貸款:

依土地銀行「天然災區房屋重建整修貸款作業要點」規定辦理,重建貸款額度最高爲新臺幣200萬元,整修貸款額度最高爲新臺幣50萬元。

協助天然災區住宅修繕貸款:

依土地銀行與行政院國家發展委員會合資訂頒之「協助災區住宅修繕貸款要點」規定辦理,貸款額度最高爲新臺幣200萬元,其中並得以新臺幣20萬元爲限,購置日常生活必需配備。

中小企業災害復舊專案貸款:

依土地銀行訂頒之「中小企業災害復舊專案貸款注意事項」規定辦理,每一申貸企業貸款就申貸企業個別狀況核貸。

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既有授信戶,因天然災害影響致營收衰退或其他特殊情況而還款困難者,依據臺灣土地銀行延長借款期限作業規定,得申請暫緩繳納本金或展延借款。

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關懷客戶服務措施:

天平上的维纳斯

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土地銀行目前已啓動關懷客戶服務措施,並積極協助受災客戶申請理賠事宜,客戶如有保險理賠相關問題,可就近洽土地銀行各分行或土地銀行保險代理部。

竹陞、王座、萬達寵物申請上櫃

竹陞、王座、萬達寵物申請上櫃

隨2023年報陸續出爐,不少公司趕在3月底前送件申請上櫃,包括竹升科技(6739)、王座、萬達寵物等三家公司便陸續在3月27、28日兩天送出申請。因此截至3月底,申請上櫃家數增加到四家。

竹升科技主要經營半導體、面板業相關自動化業務遠端控制及AI系統開發工業4.0相關係統整合,2023年每股稅後純益(EPS)2.56元。

王座經營連鎖餐飲品牌,母公司爲六角國際,2023年EPS爲6.83元。萬達寵物主要經營寵物食品及用品銷售寵物美容服務,2023年EPS爲2.17元。

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今年來新增上櫃掛牌有七家,包括昱展新藥、進能服、諾貝兒、安倉、米斯特、國邑*,以及佑全。目前上櫃公司總掛牌家數來到820家(包含外國公司29家)。

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0403花蓮大地震/臺積電宣佈今日全臺興建中的工地全部停工

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臺積電宣佈全臺在臺工地今日全部停工。圖爲正在趕工的新竹寶山廠。記者簡永祥/攝影

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臺灣於今(3)晨發生數起有感地震,臺積電表示,工安系統正常,爲確保人員安全,依公司內部程序啓動相關預防措施,部分廠區已進行疏散,目前人員皆安全並開始陸續回到工作崗位,詳細情況尚待確認中。

臺積電強調,建廠工地狀況檢查初步正常,因安全考量已決定今日臺灣各地工地停工,待檢查後再行施工。

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邱曉華:房地產的平穩發展 是要有必要的活力、有正常的市場需求

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4月2日,2024觀點年度論壇在廣州召開,會議主題爲“信心的週期”。會上,國家統計局原局長、陽光保險集團首席經濟學家發表了《兩會精神與中國經濟》的演講。

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邱曉華表示,此次會議最鮮明的特點是兩句話——“向新而行、往高而攀”。“向新而行”,就是向着新質生產力前進,發展新質生產力。“往高而攀”,就是往高質量發展去攀登。會議最重要的就是要引導全國上下把工作重心放在發展新質生產力,在推進高質量發展上面起好步,開創新的局面。

就房地產行業,邱曉華稱:“這次兩會,建設部部長在記者招待會上已經說得很明確,聚焦穩市場、防風險、促轉型。”

他表示,市場要穩,所以城市政府要用好調控的自主權,因城施策,要有更靈活、更實在、更有效的政策,主要就包括限購、限貸等等原來限制需求的政策,進一步取消,進一步放寬。

他強調,防風險不是簡單地保企業,而是更多的保項目,以項目作爲國家政策支持的方向,過去提出的三支箭,現在中央已經把它作爲協調機制,落地在各個地方政府來落實,促進金融領域支持房地產的發展。對於那些確實資不抵債、經營能力弱的,該破產的破產,該重組的重組,這是信號比較明確的。

關於促轉型,他認爲,一是配套新的保障房的住房建設,二是加大租賃型保障房的住房供給。“低收入階層的住房歸政府,改善型、享受型住房歸市場,其實就是這樣一個新的政策的方向,來促進這個行業在經歷了深度調整之後,怎麼重新回到穩定發展的路上來。”

此外,對於穩步實施城市更新行動。邱曉華分析稱,今年要再改造5萬個老舊小區,建設一批完整的社區,繼續加大城市的燃氣、供水、污水、供熱等老舊管網的改造力度,今年要再改造10萬公里以上。要推進城市生命線安全工程的建設,提升城市的排澇能力,今年打算再啓動100個城市、1000個易澇點的整治,這就是城市平急兩用基礎設施建設和舊城改造相結合的具體內容。

在構建新模式方面,包括商品房的開發、融資、銷售等基礎性制度建設,要有利有序推進現房銷售,規劃建設保障性住房,推進平急兩用等三大工程的建設。

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“我從去年以來就一直在呼籲,國家對房地產一定要有新的姿態,那就是與其大規模的發展保障房建設,不如政府入場收儲合格的商品房建設,目前來看已經有不少城市在採取這個思路,我想這可能更有助於這個行業、領域儘快地擺脫流動性危機,以及企業生產經營的困難。”邱曉華提到。

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他進一步說到,在刺激或者促進消費者購房的方面,在對消費者的支持上,應該有更大的力度,無論是按揭的優惠,還是利率的優惠,還是財稅的優惠,政府都要有更明確的政策出臺。這樣我們才能扭轉在這個領域深度調整,一直走不出低谷的局面。

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房地產領域的深度調整,它既是歷史的原因造成的,也是政策的操作造成,是多種因素帶來的。今天要恢復這個領域裡面的穩定發展,需要方方面面共同努力。當然這個領域不可能回到過去,黃金時期結束了,我們已經走入了一個平穩發展時期。平穩就是要使這個領域裡面有必要的活力、有正常的市場需求,這個領域才能更好發展。

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羣益ETF00927公告4月配0.4元 單次配息率近2.06%

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投信發行季配型臺股半導體ETF績效表現(資料來源:CMoney、投信投顧公會、2024/04/01)

4月將除息的ETF陸續公佈第一階段收益分配金額,預計將有數檔臺股ETF將於4月中下旬左右除息,根據羣益投信官網最新公告,羣益半導體收益ETF(00927)這次基金每受益權單位預估配發金額爲新臺幣0.4元,較前次配發的0.36元又再進一步上調,若以4月1日收盤價19.42元來推算,單次配息率近2.06%,除息日訂於4月18日,因此,想參與00927配息的投資人,請留意4月17日爲最後買進日,配息發放日則預計在5月15日。

財富管理專家表示,觀察00927過往配息紀錄,自2023年6月上市以來,已連續三季配息,並且都圓滿完成填息任務,可說是爲持有00927的投資人實現股息、價差雙頭賺,也將迎來第四度配息。而從今年來績效來看,基於半導體庫存回到健康水位,加上AI需求強勁,且應用層面更趨廣泛下,也持續爲半導體業帶來新商機與成長動能,在產業趨勢向好的驅動之下,也進一步帶動臺灣

半導體股表現,相關ETF更是同步受惠,截至3月底止,00927累計上漲12.87%,高居3檔季配型臺股半導體ETF之冠,表現最爲強勁,而其他產品的漲幅則都在11.2%~11.3%間,表現亦是不俗。

專家進一步指出,分析00927的產品特性,這是臺灣第一檔以精選半導體高息股爲訴求的ETF,藉此提供投資人能兼顧存股與半導體成長趨勢掌握之兩大需求的投資工具。00927與羣益投信旗下臺股高息ETF-00919運用相同的二段式選股邏輯,最大差別在於00927是以半導體股爲主,着眼於享譽全球的臺灣半導體產業鏈經營實力,包括晶圓製造、IC設計、封測等都在全球科技供應鏈中

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扮演要角,當中不少公司也願意大方與股東分享成果,故透過指數篩選出獲利能力、成長性與配息能力俱佳、適合長期投資臺灣優質半導體企業,協助投資人達到資本利得與收益兼得的投資目標。

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一句話點評11月中型SUV:來看Model Y把所有人按在地上摩擦

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市場概述:落筆這段綜述的時候,剛剛寫完11月中型SUV前30名的一句話點評。如果你要問我心中最大的感受,今天文章標題的後半段便是答案。

無論承認與否, Model Y(參數丨圖片)就是該板塊不分能源形式絕對的“王者”,把所有人按在地上摩擦。哦,對了,還值得分享的是,按照目前的走勢,其也將問鼎整個2023年全球不分能源形式的最暢銷車型。

回頭來看,馬斯克曾經立下的Flag,無疑沒有食言。

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至於Model Y爲何能夠脫穎而出,究其根本原因還是自身產品力足夠的出色與顛覆,匹配上一個消費者無法拒絕的售價,加之特斯拉所具有的品牌光環,以及愈演愈烈新能源轉型浪潮的助推,最終佔盡天時、地利、人和,共同促成了它的徹底綻放。

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除此之外,在11月中型SUV前30名中,我們也發現了幾個有趣的現象。

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譬如,無論大衆途觀L也好,探嶽也罷,位於燃油車領域的“護城河”遠比我們想象中的要深。譬如,從奧迪Q5L,到寶馬X3,再到奔馳GLC,依舊位於豪華車市場佔據着很強的話語權。再譬如,身爲曾經該板塊絕對的佼佼者,豐田漢蘭達的處境可謂每況愈下。

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當然,不可忽略的還有,自主品牌所推出中型SUV的漸漸崛起,類似領克08 EM-p、唐DM、小鵬G6等選手。

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總之,還是那句話:“這是一個羣雄亂戰的時代,超越與被超越都在轉瞬間。”

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2000餘人獲賠3.29億!新規後全國首例普通代表人訴訟案落幕

2000餘人獲賠3.29億!新規後全國首例普通代表人訴訟案落幕

21世紀經濟報道記者 崔文靜 北京報道根據上海金融法院日前公告,又一具有全國首例性的投資者賠付案落下帷幕,2000餘名投資者在普遍代表人訴訟制度的保護下成功獲賠3.29億元。

涉事公司上海飛樂音響股份有限公司(以下簡稱“飛樂音響”)因2017年半年報、三季報收入和利潤虛增及相應業績預增公告不準確,於2020年被投資者起訴,該案件被稱爲飛樂音響案。

不過,與康美藥業案等特別代表人訴訟案不同,飛樂音響案適用普通代表人訴訟,並且是2020年7月31日最高人民法院《關於證券糾紛代表人訴訟若干問題的規定》(以下簡稱“《若干規定》”)出臺後,國內普通代表人訴訟的首次全面實踐,標誌着中國特色證券集體訴訟制度落地。

相較於特別代表人訴訟,普通代表人訴訟適用範圍更廣,無需投保機構介入,數名投資者聯手即可提起訴訟。因此,普通代表人訴訟制度爲投資者利益保護提供更多可能。與此同時,2023年證監會推出的行政執法當事人承諾制度,也爲投資者利益保障開闢新路徑。

在受訪人士看來,一方面,當前我國投資者保障渠道已經較爲多元化;另一方面,可以通過更多途徑進一步豐富投資者利益保護,包括成立投資者協會、搭建投資者賠償基金等。

效力擴張:新增1717名獲賠投資者

飛樂音響案首次引起廣泛關注是在2019年。

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2019年11月,證監會上海監管局作出行政處罰決定,認定飛樂音響因項目確認收入不符合條件,導致2017年半年度報告、三季度報告收入、利潤虛增及相應業績預增公告不準確。這意味着,飛樂音響涉嫌財務造假和虛假陳述。次年8月,飛樂音響的34名個人投資者共同起訴飛樂音響,要求賠償損失。

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隨後,上海金融法院作出民事裁定確定權利人範圍併發布權利登記公告,經“明示加入”,共有315名投資者成爲原告,訴請飛樂音響賠償投資損失及律師費、通知費等合計1.46億元。

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2021年5月,一審宣傳投資者勝訴;2021年9月,終審維持原判。

如今,致使飛樂音響案再度引起關注的,是其遠超於2021年判決時的獲賠投資者數量和賠付金額。

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根據上海金融法院日前公告,除參加代表人訴訟的315名投資者獲賠1.46億元外,另有1717名投資者獲賠2.06億元,這使得飛樂音響案的獲賠人數升至2000人、獲賠總金額達到3.29億元。

如果飛樂音響案適用“默示加入、明示退出”的特別代表人訴訟,這一變化不足爲奇。然而,其採用的是“明示加入”的普通代表人訴訟。“明示加入”意味着,投資者必須主動表示參加訴訟,才能成爲訴訟的一部分。

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換言之,新獲賠的1717名投資者並未因2021年判決結果而天然享有獲賠權利,其能夠成功獲賠,是普通代表人訴訟機制中判決效力擴張成功落地的結果。

“普通代表人訴訟判決具有的效力擴張是有條件的,並不是所有的案件都可以簡單地直接裁定適用生效裁判,實踐中需要正確把握效力擴張的性質以及範圍,才能準確處理這類羣體性糾紛”,上海金融法院審判員周欣表示,“要根據案件具體情形,衡平考量案涉各方利益,準確適用相關規範,才能真正實現證券羣體性糾紛機制中平衡訴訟經濟與程序保障的雙重價值追求。”

2022年《最高人民法院關於審理證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規定》(下文簡稱《若干規定》)發佈後,合議庭開庭審理,對實體問題重新認定作出判決,這也使得飛樂音響案實現判決效力的擴張。由於該案是《若干規定》出臺後的首例普通代表人訴訟案,對後續類似案件判決具有重要參考價值,因而對於健全、完善普通代表人訴訟制度具有示範意義,作用格外顯著。

豐富賠付路徑

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近年來,隨着監管部門對證券市場信息披露違法違規行爲的打擊力度不斷加大,中小投資者維權意識的逐漸增強,羣體性證券侵權損害賠償訴訟呈現短期激增、長期穩增的態勢。這使得探索多元化的投資者賠付路徑格外重要。

根據證監會此前介紹,目前我國證券期貨糾紛的化解機制非常多元,不僅包括單獨訴訟、共同訴訟、支持訴訟、示範判決、代表人訴訟等司法審判機制,也包括當事人和解、行業調解、專業調解、先行賠付等非訴糾紛解決機制。

根據受訪人士介紹,其中適用最廣、值得特別關注的三大制度是:特別代表人訴訟、普通代表人訴訟、行政執法當事人承諾制度,前二者又可細分爲和解和判決。

行政執法當事人承諾制度由證監會推動,首例創新實踐爲2023年的紫晶存儲案。該制度下,不經司法程序,在證監會的監督下,中介機構主動設立專項賠付金,先行賠付投資者。相較於特別代表人訴訟和普通代表人訴訟,行政執法當事人承諾制度之下投資者獲賠時間明顯更短。

爲了鼓勵涉事機構自願先行賠付投資者,中國人民大學法學院教授劉俊海建議對於主動足額賠償投資者的相關主體,適當減輕行政處罰,以實現行政處罰輕重與投資者賠付效率、金額相掛鉤,繼而實現民事責任和行政處罰的有機銜接、同頻共振。

由於行政執法當事人承諾制度需要建立在涉事機構自願基礎之上,具有一定侷限性,更多案件還將進入民事程序,走入代表人訴訟階段。此階段可選擇的制度包括特別代表人訴訟和普遍代表人訴訟。

由於特別代表人訴訟爲“默示加入、明示退出”,普通代表人訴訟則爲“明示加入”,對於投資者而言,特別代表人訴訟投資者獲賠更爲便利。

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然而,與數名投資人聯手即可發起的普通代表人訴訟不同,特別代表人訴訟必須由投保機構發起,並且其適用範圍較爲嚴格,對於重大、複雜、時間跨度久、涉及面廣的證券糾紛方可採用。部分情況下,投資者主動發起普通代表人訴訟更爲可行,如何讓普通代表人訴訟制度最大限度保護投資者利益,也成爲各方關注焦點。

爲了避免“明示加入”帶來的投資者賠付受限,北京瀛和律師事務所合夥人王麗娜建議從三方面努力:首先,對普通代表人訴訟廣而告知,比如增加公告公示媒體,擴大法院權利登記公告的公示觸達範圍;其次,法院持續保障未參與普通代表人訴訟的投資者個體訴訟權利,不能因爲投資者未參與集體訴訟就被實質性排除在權利保護範圍之外;再者,擴大特別代表人訴訟的適用,特別代表人訴訟不能僅限於“典型重大、社會影響惡劣”的範圍,這一點需要相關部門進一步予以推動。

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與此同時,在進一步豐富投資者保護路徑方面,王麗娜建議嘗試搭建投資者賠償基金,將證券欺詐行政罰沒、刑事罰金以及上市公司初始上市與再融資的風險金、交易經手費等作爲資金來源,以個人投資者爲賠償對象,對虛假陳述、內幕交易以及操縱市場的受損害投資者進行賠償。

劉俊海提議成立投資者協會。“當上市公司虛假陳述、財務造假等對投資者利益造成損害時,投資者協會可以牽頭進行調解和仲裁,以儘快實現投資者賠付。”

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